¿Somos Anti-Buffett en 10ampro? y un montón de ER
Semana del 4 al 11 de mayo de 2025
La veneración casi litúrgica que Wall Street profesa por Warren Buffett ignora un pecado original: Berkshire Hathaway ha sido, durante medio siglo, un beneficiario neto del “grifo” de la impresión monetaria. El famoso float de sus aseguradoras, los rescates a Goldman y Bank of America en la Gran Crisis, las facilidades de crédito baratas negociadas en habitaciones sin cámaras y, ahora, una montaña de US $320 B estacionados en T‑Bills; todo ello ilustra el Efecto Cantillon en vivo: quienes están más cerca de la fuente del dinero fresco absorben primero la liquidez y transfieren la inflación a quienes llegan tarde a la fiesta. Buffett compra capital a precio de saldo en pleno pánico gracias a su reputación y a la velocidad con la que la Fed enciende la impresora. Nadie discute su olfato, pero 10AMPRO no celebra el privilegio de la cercanía al spigot; celebramos la habilidad de exponerse a ciclos asimétricos sin necesidad de conexiones palaciegas.
Aquí es donde la tesis de Raoul Pal encaja como pieza maestra: en un mundo regido por el Everything Code (demografía, deuda y tecnología convergiendo para forzar recortes perpetuos de tasa), el verdadero hurdle rate ya no son los T-Bills al 5 %. Es la velocidad a la que se deprecia el balance de la Fed sumada al vector exponencial de la disrupción tecnológica. Mantener efectivo masivo rindiendo el cupón nominal, mientras los activos de red, la IA generativa o Bitcoin crecen como algas en un lago eutrófico, significa aceptar rendimientos reales negativos en cámara lenta. Buffett no paga peaje de aprendizaje porque su fortaleza de efectivo se nutre del seguro: cobra hoy, paga sin prisa. Pero ese modelo—que antaño brilló— pierde filo cuando la prima de riesgo real se traslada de la solvencia de la contraparte a la obsolescencia tecnológica.
La prueba está en la historia de oportunidades ignoradas: nunca entró en Google, subestimó el efecto red mientras su socio Charlie Munger llamaba a Bitcoin “veneno para ratas” justo antes de que el veneno multiplicara por cien. Y hoy, mientras Berkshire saborea T‑Bills, Palantir, Nvidia y Solana comprimen décadas de adopción en trimestres. Cathie Wood lo resume con su mantra sobre la deflación tecnológica: “los costes caen 20 % cada vez que duplicas producción”. Ese fenómeno –la ley de Wright– es la mayor anti‑tesis contra los cupones fijos. Sostener tanto efectivo cuando la base monetaria se infla y la tecnología abate precios es como dejar hielo al sol: parece sólido hasta que gotea.
Tampoco podemos olvidar que el float asegurador es, en esencia, un aprovechamiento institucionalizado del efecto “Cantillon”: cobra primas, invierte antes de indemnizar, y si hay crisis la Fed lubrica crédito a la aristocracia financiera, no al ciudadano de a pie. 10AMPRO, en cambio, se posiciona donde la convexidad es accesible sin padrinos: protocolos descentralizados, IA de código abierto, empresas que migran de promesa a monopolio aprovechando elasticidades infinitas. Ahí mora el 10×. La disrupción no pide audiencia en Omaha, solo abundancia de datos y energía barata.
Con todo, el abuelo Buffett sigue enseñando la virtud de la simplicidad: a sus 94 años, lúcido, bebiendo Coca‑Cola y helado diario, nos recuerda que la longevidad proviene de la frugalidad mental, no de un tracker de glucosa al estilo Brian Johnson. Honramos esa coherencia personal, pero en la arena macro—donde la inflación real bordea dobles dígitos y los bancos centrales monetizan déficits estructurales—esa frugalidad se vuelve tercamente cara. No arriesgar es el riesgo. Si no asignas capital a donde el crecimiento es exponencial y defendible (IA, cripto, energía limpia), terminas subsidiando al Tesoro. Y ni siquiera ganas la tarjeta platino que la Fed reparte a los insiders del Cantillon Club.
“Moats are a silly, outdated concept… the pace of innovation is what matters, not a moat.” Elon Musk
“Warren Buffett is the sociopathic grandpa of Omaha—enemy number one of Bitcoin.” Peter Thiel
“If I had listened to Warren Buffett and stayed out of commodities, I’d have missed the investment opportunity of my lifetime.” Jim Rogers
“Buffett and Munger are brilliant on value, but they’re missing the explosive deflation of technology—and that’s where the 10× returns are hiding.” Cathie Wood
En síntesis, respetamos al oráculo, pero ya no vivimos en la era de los cupones y la contabilidad de seguros. Vivimos en la era donde el capital más escaso es la atención exponencial—y el primer lugar de la fila Cantillon ya está ocupado. 10AMPRO prefiere arriesgarse a la volatilidad inteligente antes que financiar la fiesta del Tesoro con nuestra propia erosión silenciosa.
🧠 5 Ideas Más Interesantes
1. La Inflación de Energía y el Trade del Siglo
El colapso en los precios del petróleo está creando condiciones para el trade macro más importante de la década. Con el WTI cayendo hacia los $60, la narrativa inflacionaria pierde su principal combustible. Esto permite a los bancos centrales relajar políticas monetarias sin temer consecuencias inflacionarias inmediatas. La ecuación es simple: menor energía = menor inflación = más liquidez = activos risk-on explotan. La infraestructura de XAI consumiendo 150MW en Memphis señala que la demanda de energía para AI está apenas comenzando, creando un nuevo paradigma donde la tecnología consume más energía que industrias tradicionales.
2. China y Taiwan: El Ajedrez Geopolítico de los Semiconductores
La apreciación del 8% del dólar taiwanés en dos días reveló las presiones geopolíticas subyacentes. La narrativa oficial apunta a optimismo comercial, pero los movimientos de capital sugieren algo más profundo: preparativos para una eventual reunificación. El banco central de Taiwán intentó controlar la volatilidad mientras los fondos de pensiones repatriaban capital. La reunión entre representantes de EE.UU. y China en Suiza se perfila como un punto de inflexión. La autodestrucción potencial de las fábricas de TSMC en caso de invasión mantendría al mundo sin chips temporalmente, otorgando a Taiwan un leverage estratégico único.
3. Stripe Abraza Cripto: El Momento PayPal 2.0
Stripe anunció su integración completa con cripto, marcando un punto de inflexión para los pagos digitales. La adquisición estratégica de Bridge señala una apuesta calculada por capturar los flujos de stablecoins, especialmente USDC. La implementación de tarjetas cripto para Latinoamérica posiciona a Stripe como el puente definitivo entre el sistema bancario tradicional y DeFi. El timing es perfecto: con la adopción institucional de Solana y el crecimiento explosivo de stablecoins, Stripe se posiciona para capturar miles de millones en fees de transacción. La jugada recuerda al momento en que PayPal integró Bitcoin, pero con una ejecución más sofisticada.
4. El nuevo ciclo institucional de Bitcoin
Bitcoin cruzó los $100,000 y se detonó el viejo debate: ¿es institucional ya? La respuesta es sí, pero no como pensábamos. No son los bancos comprando nodos, son los flujos de ETF, las tesorerías de empresas, los family offices buscando convexidad y los gestores buscando “no correlacionados”. BTC ya no necesita ser rebelde. Necesita ser inevitable. La señal más clara es el comportamiento pos-ETF: más entrada que en oro, menos ruido que en cripto retail. Es la transición de activo aspiracional a vehículo sistémico. Y eso cambia todo. Cambia la forma de asignar capital, la forma de medir drawdowns, la forma de entender la volatilidad. BTC se vuelve más aburrido, pero también más relevante. Se convierte en el índice de la desconfianza hacia los gobiernos. En ese mundo, cada caída es oportunidad.
5. La Arquitectura Solana como el Nasdaq Descentralizado
Jito Foundation reveló su estrategia para convertirse en el puente institucional definitivo hacia Solana. La contratación de ex-ejecutivos de Jane Street señala una movida calculada para capturar los flujos institucionales que buscan exposición a cripto. La revelación clave vino cuando se entendió que JITOsol funciona como collateral productivo para instituciones, permitiendo postear márgenes mientras se genera yield. Esta estructura resuelve el problema fundamental que tienen los hedge funds tradicionales: cómo mantener liquidez mientras se genera retorno. La implementación de tips determinísticos y la creación de derivados sobre la curva forward JITO/SOL posiciona a este token como el asset más sofisticado del ecosistema Solana.
🔥 2 Debates Más Fuertes
1. Real estate o equities: ¿apalancarse o rotar?
La comparación fue directa: activos inmobiliarios con financiamiento vs. acciones líquidas con exposición global. El real estate genera flujo estable, permite apalancamiento bancario, protege contra inflación. Las acciones, en cambio, escalan con la tecnología, se pueden vender en segundos y permiten usar margen. Algunos defendieron el valor de la tierra como refugio. Otros argumentaron que las acciones ofrecen convexidad imposible de igualar en ladrillo. El punto de tensión fue la tokenización: activos físicos convertidos en productos líquidos. La síntesis: si puedes acceder a crédito barato, el real estate es una palanca sólida. Si tienes acceso a ideas exponenciales, las equities pueden volar. Lo importante es no quedarse en el medio.
2. El Colapso de Private Equity: ¿Fin de una Era Dorada?
La crítica demoledora del billonario Nassef Sawiris contra la industria de private equity desató una guerra de narrativas sobre el futuro del capital privado. El debate se intensificó cuando Sawiris declaró que PE ha visto sus mejores días y está atrapado en una crisis existencial de liquidez, con managers dedicando 90% de su tiempo a fundraising y solo 10% a gestionar empresas.
Los defensores del modelo argumentaron que private equity ha democratizado el acceso a inversiones sofisticadas y ha sido el motor de transformación corporativa durante décadas. Señalaron que firmas como Blackstone han evolucionado hacia instituciones financieras integrales, compitiendo directamente con bancos tradicionales. La capacidad de PE para reestructurar empresas ineficientes y crear valor a largo plazo fue destacada como una ventaja competitiva sostenible. Los continuation funds, aunque criticados como "el mayor scam de la historia", fueron defendidos como herramientas legítimas para mantener activos prometedores en periodos de iliquidez.
Los críticos, liderados por Sawiris y respaldados por Chamath Paliyapatra, pintaron un cuadro sombrío: $4.7 trillones en activos bajo gestión sin salidas viables, LPs frustrados sin distribuciones en 5-6 años, y una dependencia patológica de leverage barato que ya no existe. La proliferación de continuation funds fue expuesta como un mecanismo desesperado para evitar realizar pérdidas y mantener la ilusión de performance. El argumento más devastador vino al señalar que PE compró activos a valuaciones peak en 2020-2021 y ahora no puede venderlos sin admitir pérdidas masivas.
El debate reveló una industria en transición forzada. El modelo tradicional de "comprar, apalancar, vender" está roto en un mundo de tasas altas e iliquidez. Private credit emerge como el nuevo favorito, pero enfrenta los mismos problemas de salida que PE. La predicción más provocadora sugiere que solo las mega-firmas sobrevivirán, convirtiéndose en shadow banks mientras que el mid-market PE colapsa.
La conclusión emergente indica que PE no desaparecerá pero sufrirá una consolidación brutal. Los próximos 24 meses serán críticos: si las tasas no bajan significativamente, veremos defaults masivos y una revaluación dolorosa de todo el sector. El dinero inteligente ya está rotando hacia activos líquidos y cripto.
⚡ Resultados MP Q1 2025
1. 📈 Crecimiento real vs financiado
Ingresos consolidados: US $60,8 M (+25 % YoY).
Margen bruto: ~20 % (sub‑utilización de la refinería).
Free Cash Flow: –US $63 M (pico de capex Stage II/III).
2. 💰 Tracción y retención de clientes
No hay “usuarios”; hay off‑takes industriales.
Tres pre‑pagos acumulados; el último de US $50 M (clientes adelantan caja).
Magnetics: primer trimestre con ventas US $5,2 M y EBITDA segmental positivo (0,5 M); prueba de stickiness.
3. 🧾 Evolución de márgenes
EBITDA ajustado consolidado: –US $2,7 M; presión de coste fijo.
La transparencia “Unit Cost Bridge” muestra objetivo –40 % en costo/kg al 100 % de utilización.
4. 🔮 Guidance & subtexto CEO
Sin cifras absolutas 2025; CEO Litinsky repite: “reshoring critical magnetics”.
Señales ocultas: espera ~US $20 M por trimestre en magnetics 2H 25, pero evita hablar de precios NdPr.
Cita clave: “It is now undeniable that the U.S. must reshore critical industries like rare‑earth magnetics.” → traducción: política industrial sostendrá márgenes.
5. ⚙️ Cambio de fase
Startup (mineral) → Crecimiento (refinería) → YOU ARE HERE → Eficiencia & monopolio (imanes).
Stage III (Texas) es el puente a un negocio de alto margen “mineral‑to‑magnet”.
6. 🧱 Moat tecnológico / regulatorio
Única cadena completa REE → imán en EE. UU.
Subsidios IRA 45X, DoD grants, créditos fiscales US $50 M ya cobrados = foso político‑regulatorio.
7. 📦 Capital allocation
Capex agresivo (Texas + Chlor‑Alkali) financiado con caja y pre‑pagos.
Net debt ≈ US $150 M pese al burn; estructura segura.
Sin recompras; enfoque 100 % growth.
8. 🌊 Flujo de capital vs narrativa
Compra institucional (fondos critical minerals, ETF reshoring).
Insider selling 0.
Retail aún tibio por EBITDA negativo → alfa potencial al normalizar márgenes.
10. 🚦 Decisión final
La tesis es acumular gradualmente por debajo de US $23 y ampliar posición a medida que la planta de imanes en Texas cumpla hitos. El disparador inmediato será la validación de General Motors y la firma de contratos adicionales con el Departamento de Defensa; esos eventos deberían re‑valorar el múltiplo al rango de “proveedor crítico” en vez de “minera volátil”.
Catalizadores positivos:
Ramp‑up de magnetics a ~US $20 M trimestrales 2H 2025.
Créditos fiscales 45X fluyendo al EBITDA 2026.
Cualquier escalada geopolítica que subraye la urgencia de NdPr Made‑in‑USA.
Riesgos que monitoreamos:
Desviaciones de capex o retrasos Stage III.
Caídas bruscas en el precio spot de NdPr.
Sobre‑promesas de subsidios que no se materialicen en cash.
Tesis resumida:
MP es la columna vertebral de la re‑industrialización de imanes EE. UU. — cash para capex, subsidios blindados y demanda garantizada. Convexidad viene al encender la línea de imanes; el downside está semi‑cubierto por Washington.
NdPr no es un commodity; es soberanía embotellada. Quien controle la cadena controla el futuro eléctrico de EE. UU.
⚡ Resultados HIMS & HERS Q1 2025
1. 📈 Crecimiento real vs financiado
Ingresos US $247 M (+55 % YoY).
Margen bruto 81 % (Gross Profit ≈ US $200 M).
Free Cash Flow US $18 M (7 % margen, primer FCF positivo).
Acciones diluidas ~222 M (+5 % YoY).
2. 💰 Tracción y retención
1.7 M suscriptores activos (+47 % YoY).
91 % del revenue viene de suscripciones; churn bajando.
3. 🧾 Margen bruto y operativo
Gross Margin 81 % estable.
EBITDA ajustado US $12.8 M (5 % margen).
4. 🔮 Guidance & subtexto CEO
FY 25 ingresos US $1.34‑1.37 B (+≈ 48 %).
FY 25 EBITDA ajustado US $100‑115 M.
CEO Andrew Dudum: “We’ll redefine weight‑loss care at scale.”
5. ⚙️ Cambio de fase
Etapa crecimiento rentable: de single‑product (minoxidil) a plataforma multi‑condición. Próxima parada: eficiencia + monopolio nicho salud primaria online.
6. 🧱 Moat tecnológico / modelo
Full‑stack regulatorio (telemedicina + receta + fulfillment).
Datos clínicos + IA para personalización LTV.
Marca millennial “wellness first”.
7. 📦 Capital allocation
Modelo asset‑light ⇒ capex mínimo.
SBC moderada; el FCF (18 M) cubre el gasto en acciones.
8. 🧠 Modelos mentales
Efecto Red: más pacientes → más data → mejor AI → mejor UX.
Convexidad: cada nueva condición (ej. GLP‑1) agrega ingresos con coste marginal bajo.
Lindy: suscripción médica crea hábito (pegajosidad).
9. 🌊 Flujo de capital vs narrativa
Flujos growth & retail tras EBITDA positivo.
Insiders mantienen posiciones (sin ventas significativas).
Narrativa “telehealth + weight‑loss” atrae momentum, pero convicción institucional aún baja: oportunidad de arbitraje.
10. 🚦 Decisión final
Semáforo: VERDE (con ámbar en regulación GLP‑1)
Valuación sub‑SaaS pese a GM 81 % y run‑rate > US $1 B.
Catalizadores: lanzamiento GLP‑1, cross‑sell salud mental, expansión internacional.
Riesgos: FDA, competencia de PBM y supply de semaglutida.
⚡ Resultados PLTR Q1 2025
1. 📈 Crecimiento real vs financiado
Palantir metió turbinas: +39 % YoY en ingresos y +42 % de margen FCF (US $370 M) con caja neta de US $5.4 B y cero deuda, repitase cero deuda. Sin ampliar balance, el motor es puro pricing + contratos largos. La dilución se moderó (~+6 % acciones diluidas).
2. 💰 Tracción y retención
Net Dollar Retention 124 %: cada cliente paga más cada año. US Commercial +71 % YoY; contratos ≥ US $10 M crecieron 3 ×. No es volumen barato, es wallet‑share que se expande.
3. 🧾 Margen bruto y operativo
Adj. Gross Margin 82 % y Adj. Op. Margin 44 %. Escala con rentabilidad: cada dólar nuevo deja ~0.82 $ de margen bruto. El apalancamiento operativo se ve: +39 % ventas vs +16 % gastos ajustados.
4. 🔮 Guidance & subtexto CEO
FY 25 ingresos: US $3.89‑3.90 B (+~37 %).
FCF: US $1.6‑1.8 B.
Alex Karp: “AIP is our iPhone moment”. Traductor: esperamos re‑rating SaaS, pero no diremos “software múltiplos” para no espantar value guys.
📋 Cita: “Rule‑of‑40 at 83 % proves the model.” – Karp.
Rule of 40, la gráfica mas importante de todas
5. ⚙️ Cambio de fase
Pasó de evangelizar a monetizar. Etapa: eficiencia‑acelerada rumbo a posición cuasi‑monopolio en defensa/AI industrial.
6. 🧱 Moat tecnológico/modelo
Ontología + AIP = lock‑in de datos y procesos.
Certificaciones DoD & NATO crean barrera regulatoria.
Escudo reputacional “missión‑critical software”.
7. 🧠 Modelos mentales
Efecto Lindy: software militar se vuelve más valioso con el tiempo.
Convexidad: contratos multi‑anuales, upside indefinido, downside limitado.
Skin in the Game: insiders sin vender; Karp compra en mercado abierto.
8. 🌊 Flujo de capital vs narrativa
ETF defensa + fondos AI entraron tras Rule‑of‑40 83 %. Momentum sí, pero insider‑buying y largo plazo institucional (hedge geopolítico) dominan.
10. 🚦 Decisión final
Semáforo: VERDE
Infravalorada vs SaaS peers (44 % margen op., 82 % bruto, Rule‑40 83 %).
Catalizadores: contratos AIP comerciales, guidance por encima, re‑industrialización USA.
Riesgo: SBC alta — mitigado por FCF.
Movimiento: el mercado aun no asigna múltiplo full‑AI‑platform.
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Saludos desde Florencia y un Negroni
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entendí a mis 60s luego de seguir en redes por un tiempo a una cuerda de "Gomelos maravillas" llamados 10AMPro que; "tener una dieta saludable de información" como dice Hernan , ha sido prenda de garantía para que yo tomar mejores decisiones que están impactando mi vida y la de mi familia de manera positiva exponencialmente. thanks !!!!
Otro excelente análisis y a diferencia de lo que piensa la mayoria de personas, no todos somos fanáticos de Buffett. La narrativa y la estrategia de inversión cambió y seguirá una ruta ya marcada. Gracias Hernán...!